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稳定币行业即将(jiāng)迎来历史性时刻——全球第二大美元挂钩(guàgōu)稳定币USDC发行商Circle计划于(yú)6月5日在(zài)纽约证券交易所上市，这将成为稳定币领域的首个IPO。此次上市被视为数字货币向主流金融体系(jīnróngtǐxì)迈进(màijìn)的关键一步，也标志着稳定币商业模式获得传统资本(zīběn)市场认可(rènkě)。在Circle筹备上市之际，全球稳定币市场持续升温。5月以来，美国《GENIUS法案》通过，英国发布稳定币监管提案，中国香港《稳定币条例》正式成为法例，稳定币监管环境不断迎来新变化。

美国SEC文件显示，稳定币USDC发行商Circle近日提交赴纽交所上市的申请，公司(gōngsī)及部分股东(gǔdōng)计划以每股24—26美元(měiyuán)的价格发行2400万股股票，以筹资最多超6亿美元。按提议区间的中间值(zhí)计算，Circle的完全稀释市值将达到62亿美元。

此次Circle若成功上市，将进一步推动美国稳定(wěndìng)币市场的发展，同时加速传统金融用户尤其是(shì)机构用户对稳定币的接受进程。

据了解，Circle的业务模式是通过发行与美元(měiyuán)1：1锚定的稳定币(bì)USDC，向币圈人士提供一种价值稳定、方便转化为其他加密货币或购买商品的代币。根据CoinMarketCap的数据(shùjù)，USDC目前(mùqián)是全球第二大稳定币，总市值(shìzhí)超过600亿美元。行业领跑者是泰达公司的USDT，目前市值接近1440亿美元。

稳定币，从本质上来说(láishuō)，是一种(yīzhǒng)通过与法定货币（如美元、人民币）、商品或其他资产建立锚定关系，从而维持自身(zìshēn)币值相对稳定的加密货币。它的诞生是为了解决比特币等虚拟货币价格大幅波动的问题(wèntí)。过去(qù)，虚拟货币市场的高波动性让(ràng)许多投资者望而却步，也限制了其在日常交易中的应用。而稳定币的出现就解决了这些问题，它既具备加密货币的便捷性和去中心化特点，又有相对稳定的价值，被视作“传统金融(jīnróng)和加密生态之间的桥梁”。

而(ér)Circle这类平台的收入(shōurù)来源，就是(jiùshì)持有储备金的理财收入。目前公司将大部分储备金放在货币市场基金中，得益于美联储维持的高利率，近两年(jìnliǎngnián)收入颇丰。招股书显示，Circle去年储备金理财收入达到16.6亿美元(yìměiyuán)，较前(jiàoqián)一年的14亿美元有所(yǒusuǒ)提升。然而，由于运营费用增加，以及向Coinbase等交易所支付激励费用，去年的净利润反倒从2023年的2.68亿美元下降至1.56亿美元。

这(zhè)也是该公司自(zì)2022年以来(yǐlái)第三次(dìsāncì)试图冲击上市(shàngshì)。Circle此前一次接近上市是2022年初，Circle曾经达成过“借壳反向上市”的(de)协议，但不巧的是恰逢当年币圈连环爆雷事件，比特币从6.9万美元跌至1.5万美元，上市计划最终只能搁置。接着在2023年底硅谷银行危机，彼时Circle存在该银行的33亿美元一度被“冻结”，导致USDC脱锚(tuōmáo)，Circle的高管随即意识到，想要在全球稳定币竞争中(zhōng)真正站稳脚跟，必须借助“牌照+上市+透明度”三大法宝。

对于IPO，Circle首席运营官杰里米·阿莱尔表示，成为一家上市(shàngshì)公司“是我们追求(zhuīqiú)以最大透明度和问责制运营的延续”。他也补充称，现在上市代表着“我们正处于Circle以及(yǐjí)互联网金融体系发展(fāzhǎn)的一个重要十字路口”。

从草根玩具到金融(jīnróng)基础设施

在Circle即将(jíjiāng)迈入资本市场(shìchǎng)大门的(de)同时，全球多个地区(dìqū)也正在完善稳定(wěndìng)币(bì)监管。5月30日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，标志着这一具有划时代意义的数字金融监管法规正式生效，香港正式成为全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。本次开创性立法举措被视为香港继2017年推出虚拟银行牌照制度(zhìdù)后，在金融科技监管领域的又一次重大突破，不仅将进一步巩固期作为国际金融中心(jīnróngzhōngxīn)的地位，也将在全球数字金融治理领域中树立“东方标准”。

国泰海通在电话会议中强调(qiángdiào)，香港新政标志着“加密货币从草根玩具(wánjù)升级(shēngjí)为金融基础设施”，跨境支付、智能合约清算等场景将催生头部平台红利。其(qí)测算显示，稳定币发行商通过零息吸收存款并投资美债，利润率可达传统银行的(de)3倍，头部企业USDT发行方2024年净利润已超130亿美元。

除中国香港以外，美国(měiguó)、欧盟、非洲等国家和地区也在为稳定币的主导权展开激烈角逐。中信建投证券研报认为，从全球竞争来看(láikàn)，掌握(zhǎngwò)规则制定权将有望在未来货币体系的洗牌中占据先机。

5月20日，美国参议院(měiguócānyìyuàn)通过《GENIUS法案》，标志着美国稳定币立法过程中迎来重要进展(jìnzhǎn)。

与此同时，西班牙桑坦德银行(yínháng)（BancoSantanderSA）表示，正考虑扩大其在数字资产方面的(de)业务，包括推出(tuīchū)稳定币的初步计划，以及为其数字银行的零售客户提供加密货币服务。

5月27日，英国(yīngguó)金融行为监管(jiānguǎn)局（FCA）发布针对稳定币发行、加密资产托管及相关企业财务稳健性的监管提案，旨在为加密行业建立更明确的合规路径。该提案要求(yāoqiú)受监管的稳定币维持价值稳定，并向用户明确披露储备资产管理(guǎnlǐ)方式。

“国际市场层面，近期美国加密市场政策出现松动迹象，使得数字资产(zīchǎn)的(de)合法性和主流化再度成为焦点。比特币价格重回高位、以太坊ETF获批传言不断，这些都显著(xiǎnzhù)提升了(le)投资者对数字货币的信心，形成全球资金对相关资产的再度聚集。”知名商业顾问霍虹屹分析指出，数字货币技术兼具政策背书、科技想象和产业落地的三重属性，符合当前市场对“可讲故事(jiǎnggùshì)、能落地、受政策鼓励”的题材需求。一旦个别龙头率先启动，资金便会(biànhuì)迅速(xùnsù)形成板块共振。

吸引更(gèng)多“准美元”资金

与此同时，A股(Agǔ)与港股市场(shìchǎng)掀起一场围绕稳定币的资本风暴。6月3日开盘，A股稳定币概念股大涨，御银股份、恒宝(héngbǎo)股份、翠微股份等多股涨停；6月2日，在港股市场上，相关概念股已经出现了一波集体拉升，其中(qízhōng)连连数字一度(yídù)上涨80%，移卡一度涨近50%，欧科云链一度涨超45%。

而(ér)从全球来看，稳定(wěndìng)币的(de)战略地位和市场规模也在不断攀升。据东方(dōngfāng)证券统计，截至5月(yuè)31日，全球稳定币市值超过2500亿美元，较2024年底增加超过400亿美元。Circle此次IPO将成为观察稳定币行业发展的关键窗口，不仅为行业提供估值基准，更将测试传统资本市场对稳定币商业模式的接受度。

稳定币相关动态频出，提升(tíshēng)了(le)投资者对数字货币的(de)信心(xìnxīn)，形成全球(quánqiú)资金对相关资产的再度聚集。“我们预计，未来数年内，全球稳定币市值预计将从当前的2500亿美元扩张至万亿美元。”香港 HashKey Group首席分析师Jeffrey Ding分析指出。他认为(wèi)，更重要的是，稳定币的合规化将吸引更多“准美元”资金入场，为比特币和以太坊等核心资产赋予更强的避险与价值储存属性。与此同时，合规通道的成熟将为养老基金、共同基金等长期资本提供进入加密市场的桥梁，大幅(dàfú)增强市场的需求(xūqiú)稳定性，并有效(yǒuxiào)降低结构性风险。政策(zhèngcè)红利与市场共识的相互作用，正在为比特币与加密资产打开全新的增长空间。

但数字货币板块历来波动剧烈，题材炒作背后的(de)“兑现能力(nénglì)”仍(réng)需时间检验。北京大成律师事务所高级合伙人肖飒对此持谨慎(jǐnshèn)态度。“稳定币就算换了(le)一个名头、一个概念，它也还是虚拟币。”她强调，中国内地目前“严格禁止私人稳定币的发行与流通”，这一政策自2017年“94公告”以来从未松动，并在2021年《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险(fēngxiǎn)的通知(tōngzhī)》中得到强化”。这从根本上否定了稳定币在中国内地的合法生存空间。

北京商报记者(jìzhě) 赵天舒