“两船”合并迎来新进展 央企重组纵深推进

曲江文旅近期发布公告，控股股东西安曲江旅游投资（集团）有限公司（以下简称“曲江旅投”）持有的公司1600万股(wàngǔ)股票，将于2025年5月28日10时至2025年5月29日10时在西安市雁塔区人民法院淘宝网(táobǎowǎng)司法拍卖(pāimài)网络平台进行(jìnxíng)公开拍卖，起拍价(qǐpāijià)为1.45亿元。 这已不是曲江文旅股票首次被司法拍卖。这背后除控股(kònggǔ)股东因债务等问题涉及的诉讼因素外，曲江文旅近年来(jìnniánlái)经营也面临困境：拥有“王炸”景区(jǐngqū)带来的爆火流量，公司却三年累计亏损约5.7亿元。 去年以来，曲江文旅股票已(yǐ)四次被司法拍卖 据新京报贝壳财经记者不(bù)完全(wánquán)统计，2024年以来，曲江文旅股票先后四次被司法拍卖。 除5月7日最新披露(pīlù)的(de)一次外，2024年7月，曲江文旅(wénlǚ)被上海金融法院宣告将司法拍卖2840.57万股(wàngǔ)股票；同年(tóngnián)10月，又有1200万股被宣布司法拍卖；同年12月，1600万股也被宣布司法拍卖。累计四次被拍卖的股份约占曲江文旅总股本的28.23%。 前三次(sāncì)司法拍卖公告发布后，曲江旅投紧急筹钱还债，避免了真正被(bèi)拍卖。但控股股东因债务问题、债务担保问题涉及的诉讼尚未(shàngwèi)完全解决。 曲江文旅在2024年11月(yuè)7日发布的(de)一份公告显示，截至公告发布日，曲江旅投因债务问题涉及的诉讼，分别为浙江浙银金融租赁股份有限公司1.29亿元(yìyuán)、富邦华一银行(yínháng)有限公司西安分行5753.39万元、西安中马国际置业有限公司1.32亿元；因债务担保(dānbǎo)(dānbǎo)问题涉及的诉讼为西安曲江文化产业资本运营(yùnyíng)管理有限公司与绍兴柯桥汇金小额贷款股份有限公司的1.5亿元借款承担连带责任保证担保。 曲江文旅在公告中表示，本次(běncì)股份拟被拍卖事项不会影响公司(gōngsī)的生产经营，也不会导致公司控股股东及实控人发生变更。 截至2025年3月31日，曲江旅投持有曲江文旅约1.15万股股份(gǔfèn)，占公司总股本的44.9%。曲江文旅的股东(gǔdōng)中，曲江旅投算是一股独大(dà)。该公司的第二大股东、第三大股东的持股(chígǔ)(chígǔ)比例分别为0.95%、0.6%。就目前的持股情况来看，即便此次拟拍卖约占曲江文旅持股数量13.97%的股权(gǔquán)被司法拍卖，曲江旅投依然还是曲江文旅第一大股东。 手握“王炸”景区，赚到的钱迟迟进不了(jìnbùliǎo)口袋 背靠西安曲江新区管理委员会，曲江文旅运营管理的(de)国家5A级旅游景区“大唐芙蓉(fúróng)园·大雁塔(dàyàntǎ)景区”国家4A级旅游景区“曲江海洋极地公园”以及(yǐjí)大唐不夜城景区、西安城墙景区等，在西安这一网红旅游城市是撑起“半边天”的存在。 曲江文旅与实际控制人之间的产权及控制关系。图(tú)/资料图片 然而，手握(shǒuwò)“王炸”景区，拥有爆火流量的(de)(de)曲江文旅却已连续三年亏损。与2023年的“增收不增利”有所不同，2024年的曲江文旅营收、净利润双降，只不过净利润的亏损幅度有所缓和，从(cóng)2023年的1.95亿元(yìyuán)亏损收窄至1.31亿元，其中披露的10家控股参股公司中盈利公司占比过半。 曲江文旅(wénlǚ)2024年主要控股参股公司情况。图/新京报贝壳财经记者(jìzhě)王真真 制图 表面上看(kàn)，曲江文旅2024年的营收净利润双降，是因公司业务调整，公建物业管理酬金较上年(shàngnián)同期减少(jiǎnshǎo)；受市场影响，票类业务销售收入同比下降；演艺互娱、酒店餐饮、旅行服务等二次消费产品开发和(hé)销售工作处于爬坡期。 实际上，影响曲江(qǔjiāng)文旅亏损的真正原因并不止于此。 旅游景区运营管理(guǎnlǐ)业务为曲江(qǔjiāng)文旅贡献约52%的(de)营收，是其主营业务的重中之重(zhòngzhōngzhīzhòng)。对于景区的运营管理，曲江文旅采取的是轻资产(zīchǎn)运营模式，即受景区主管单位委托对景区进行(jìnxíng)日常运营管理，其收入依赖管理酬金，而非景区门票。也(yě)就是说不承担景区开发成本的曲江文旅，也不享受门票业务收入增长带来的红利。当然，曲江文旅还有旅游演艺发展、酒店餐饮管理以及旅行服务等主营业务，但营收贡献占比均远低于景区运营管理业务。 看似掌握着一份稳定收入(shōurù)来源的(de)曲江(qǔjiāng)文旅，亏损的一大原因却就出在(zài)此(cǐ)——理应拿到的管理酬金迟迟难以收回。数据显示，2021年-2024年，曲江文旅欠款性质以管理酬金为主的应收账款余额分别为10.73亿元、12.2亿元、14.55亿元、8.13亿元。其中，2024年年末，应收账款最大欠款方为西安曲江新区事业资产(zīchǎn)管理中心，其是公司(gōngsī)实际控制人曲江新区管理委员会下属事业单位。 据(jù)曲江文旅披露，截至2024年12月31日，公司应收账款账面(zhàngmiàn)余额11.77亿元，坏账准备金额3.65亿元。 其实，曲江(qǔjiāng)文旅在2024年年末应收账款规模的缩减，除(chú)计提(jìtí)坏账准备外(wài)，还通过转让(zhuǎnràng)(zhuǎnràng)部分资产实现。2024年，曲江文旅以非(fēi)公开协议转让方式将持有的西安曲江大明宫国家遗址公园管理有限公司100%股权(gǔquán)转让给西安曲江大明宫投资（集团）有限公司，将持有的西安山河景区运营管理服务有限公司51%股权协议转让给西安山河旅游发展有限公司。此外，为了有效盘活资产，曲江文旅还挂牌转让全资子公司西安曲江唐邑投资有限公司40%股权及1.67亿元债权。 自去年因应收账款余额问题收到上交所(shàngjiāosuǒ)的监管工作函后，曲江文旅表示，公司正积极与各(gè)欠款(qiànkuǎn)方沟通协商，持续(chíxù)跟进催收。4月5日(rì)，在曲江文旅披露的应收款项清偿计划书显示(xiǎnshì)，西安曲江新区事业资产管理中心、西安曲江文化产业发展中心、西安曲江新区土地储备中心计划截至2029年3月31日前清偿共计9.249亿元的欠款。截至目前，第一笔2.285亿元的清偿款项已到账。 三年累计营收36.5亿元，年均营业成本高达(gāodá)9.7亿元 除(chú)拖欠的应收账款问题外，曲江文旅的高(gāo)营业成本也对业绩盈利产生了影响。 营收规模在9亿元-15亿元之间波动的曲江(qǔjiāng)文旅，营收成本却高达(gāodá)10亿元。数据(shùjù)显示，2022年-2024年，曲江文旅的营业成本分别为7.97亿元、10.71亿元、10.38亿元。 新京报(jīngbào)贝壳财经记者对比了A股旅游景区11家旅游企业近三年的(de)营业成本(chéngběn)，其中大部分营业成本约在1亿元-5亿元，即便是同样拥有轻资产运营业务的宋城演艺，近三年的平均营业成本也(yě)就约8.3亿元。 2022年-2024年11家A股旅游上市公司营业成本对比。新(xīn)京报(jīngbào)贝壳财经记者 王真真制图 在统计的11家旅游上市公司中，只有黄山旅游的营业成本几乎(jīhū)可以与曲江文旅“相较量”，但较近三年年均营业成本8.2亿元(yìyuán)的黄山旅游，三年累计(lěijì)(lěijì)营收(yíngshōu)46.6亿元、盈利6.1亿元的业绩，年均营业成本9.7亿元的曲江文旅，近三年累计营收36.5亿元、亏损5.7亿元。 曲江文旅(wénlǚ)营业(yíngyè)(yíngyè)成本(chéngběn)的大头来自景区运营管理业务成本。为公司贡献52%营收的景区运营管理业务，营业成本所占(zhàn)比例达到了47.8%，其中该业务的人工成本占营业成本的13%，景区运维成本占营业成本的25%。此外，为公司贡献14%营收的体育休闲服务(fúwù)业务收入，赛事服务成本占营业成本的14.72%，在年报披露的9项细分营业成本中占第四位。 最新披露的2025年一季度业绩显示，曲江文旅营收同比下滑23.67%至3.06亿元；净利润同比下滑2161.76%至-4360.89万元，由盈转亏。预计2025年度要实现约(yuē)10亿收入(shōurù)的曲江文旅，在第一季度(dìyījìdù)就遇到了增长难题(nántí)。 而刚刚结束的(de)黄金周假期(jiàqī)运营成绩让大众似乎又看到一些曙光。“五一”假期，曲江文旅运营管理的大唐芙蓉园景区、大雁塔·大唐不夜城(bùyèchéng)文化休闲景区、西安城墙景区三大核心场域，5天小长假接待游客(yóukè)总量突破240万人次。此外，曲江文旅的二次消费等(děng)产品销售成绩亮眼，其中，“五一”假期，旗下西安唐华华邑酒店、大唐芙蓉园芳林苑酒店收入分别同比增长(zēngzhǎng)8%、36%；主题餐饮收入整体(zhěngtǐ)同比增长23%，主题景区商业消费整体同比增长122%。 新京报贝壳财经(cáijīng)记者 王真真